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核心不雅点

往复干线

国内方面，策略积极信号重迭AI产业周期催化，市集风险偏好握续成就。企业家茶话会提振市集信心，阿里巴巴2025财年Q3功绩超预期及刚劲的Capex招引强化了科技板块的飞腾逻辑，资金流向聚焦于科技、电信和数据中心等领域。债市则受资金面病笃及股债跷跷板效应影响，神志承压，但跌幅有限。国外方面，特朗普关税策略与俄乌媾和预期交汇，市集波动有所放大，重迭好意思联储官员表态偏紧，国外市集风险偏好承压。好意思股震憾盘整，科技股弘扬分化。好意思元走软相沿商品价钱飞腾，黄金价钱高位震憾，原油价钱因供给不笃定性飞腾。

市集反映

阿里功绩和CAPEX权术部分推进了价值重估的延续，港股的资金情景好于A股。向后看，长线资金的回流节律更多关注：第一，宏不雅逻辑担忧缓解，地产处于筑底企稳阶段，供求不服衡问题期待出现拐点，民企茶话会提振信心，新旧动能转机初显生效。要是地缘和关税落地或缓解，将有望推进长线资金回流。第二，本周照旧看到了长线资金回流的迹象，但边界还不大。第三，长线资金偏好哪些板块？长线资金不肯承受系统性风险，具有估值上风的中国上风产业和行业龙头可能是要点。

因子追踪

经济：好意思国亚特兰大联储GDPNow模子瞻望2025年好意思国第一季度GDP增速2.3%，握平于前值。估值：国内市集方面，债市期限利差收窄，AH溢价下行。好意思国市集方面，10Y-2Y好意思债利差上行，标普500指数P/E握平，畴昔12个月EPS预期上行。资金神志：国内方面，债市MLF到期+税期扰动下资金面仍偏紧，A股港股延续强势，领跑寰球股市，往复活跃度进一步进步。好意思国降息追踪：扫尾2月21日，OIS市集预期好意思联储7月降息25bp概率约为85.6%，2025年降息39.7bp。

市集弘扬

国内股市市集往复活跃度进步，企业家茶话会提振市集神志，阿里巴巴2025财年第三季度收入和利润均超出预期，并公布刚劲的Capex招引，策略基调积极+AI产业催化激发科技行情进一步飞腾，科技、电信、数据中心等板块领涨。资金压力+股债跷跷板效应下，国内债市短期濒临顶风，资金面压力制约债市神志，税期+债基赎回导致短期改善幅度或相对有限，债市举座承压。好意思元走软，基本金属价钱大量飞腾；特朗普关税策略+避险需求相沿下，黄金价钱高位震憾；市集不息关注哈萨克斯坦、俄罗斯、OPEC+等供给不笃定性，原油价钱震憾上行。好意思元震憾下行，非好意思货币无边走高，市集对俄乌媾和的预期升温，避险神志有所松驰，欧元下落走势得到缓冲。

风险教导：好意思国通胀再行超预期；地缘关系握续病笃。

正文

往复干线

国内方面，策略积极信号重迭AI产业周期催化，市集风险偏好握续成就。企业家茶话会提振市集信心，阿里巴巴2025财年第三季度功绩超预期及刚劲的Capex招引强化了科技板块的飞腾逻辑，资金流向聚焦于科技、电信和数据中心等领域。债市则受资金面病笃及股债跷跷板效应影响，神志承压，但跌幅有限。国外方面，特朗普关税策略与俄乌媾和预期交汇，市集波动有所放大，重迭好意思联储官员表态偏紧，国外市集风险偏好承压。好意思股震憾盘整，科技股弘扬分化。好意思元走软相沿商品价钱飞腾，黄金价钱高位震憾，原油价钱因供给不笃定性飞腾。

市集反映

阿里功绩和CAPEX权术推进了价值重估的延续，港股的资金情景好于A股。对A股而言，前半周利好收场后资金存在赚钱了结行径，周二主力资金一度流出A股近1000亿元，创年内新高，周五受阿里2025财年第三季度超预期财报以及CAPEX招引提振，科技股行情升温，主力资金转为流入，主要流向软件服务、半导体、硬件拓荒等。往复型资金举座较为活跃，以中小单筹划的散户资金以净流入为主，以融资余额筹划的杠杆资金前四个往复流入260亿元。对港股而言，南向资金投资热度飞腾，全周累计净流入近500亿元，为2021年以来最高单周净流入。通讯、机械、电子等科技板块获取资金大幅流入，全周涨幅超6%；而煤炭、房地产、石油石化等旧经济或高股息板块碰到资金分流。

从事件启动角度看，本周哪些成分出现了变化：

1、中国时代追逐后劲（庞大市集+算力成本下降）成为眩惑长线资金的要道催化剂，外资对中国市集的解析从“策略不笃定性”转向“时代后劲”。核心逻辑在于算力后果创新考据“降本→边界化诓骗→买卖化变现”的传导链，市集对AI的订价从“泛主题炒作”转向“现款流考据”。

2、宏不雅策略强化长线资金的信心。民营企业家茶话会+两会策略预期变化，主题上关注新质坐蓐力和策略受益板块。策略从“翔实老本无序推广”转向“平台企业赋能实体经济”，龙头企业重估空间有望掀开（如腾讯、阿里在AI大模子与云测度的脚色有望被再行订价）。

3、关税和地缘博弈担忧有所弱化。特朗普关税策略“挟制利诱”，短期开释“可能达成新贸易契约”信号缓解市集担忧。

往时几年外资对中国市集的低配，核心源于宏不雅不笃定性（策略、地产、地缘）与企业盈利能见度低（增长核心下移）两大成分。向后看，长线资金的回流节律更多关注：

第一，宏不雅逻辑担忧缓解，地产处于筑底企稳阶段，供求不服衡问题期待出现拐点，民企茶话会提振信心，新旧动能转机初显生效。要是地缘和关税落地或缓解，将昭彰推进长线资金回流。

第二，本周照旧看到了长线资金回流的迹象，但边界还不大。

第三，长线资金偏好哪些板块？长线资金不肯承受系统性风险，具有估值上风的中国上风产业和行业龙头可能是要点。

此外，在本轮科技股价值重估中，债市跌幅不大，从侧面不错印证投资者对宏不雅逻辑的解析仍待扭转。券商股弘扬一般，讲明投资者如故倾向于是结构市。但乐不雅者看到的是，行情老是在踯躅中前进。

因子追踪

1、经济：好意思国亚特兰大联储GDPNow模子瞻望2025年好意思国第一季度GDP增速2.3%，握平于前值。房地产市集走软，1月新屋开工较大幅下滑至136.6万户（预期139万户，前值149.9万户），1月兴修许可初值148.3万户，基本握平于前值。工作市集方面，扫尾2月15日当周初请休闲金东谈主数小幅升至21.9万（预期21.5万，前值21.3万）。制造业方面，2月纽约联储制造业指数5.7（预期-2，前值-12.6），2月费城联储制造业指数18.1（预期20，前值44.3）。

2、估值：国内市集方面，债市期限利差收窄，AH溢价下行。好意思国市集方面，10Y-2Y好意思债利差上行，标普500指数P/E握平，畴昔12个月EPS预期上行。

3、资金神志：国内方面，债市MLF到期+税期扰动下资金面仍偏紧，A股港股延续强势，领跑寰球股市，往复活跃度进一步进步。本周南向资金净流入512.1亿港元，较上周217.7亿港元大幅进步，国外主动型资金流出A股0.984亿好意思元（上周1.649亿好意思元），流出香港市集2.694亿好意思元（上周1.54亿好意思元）。好意思国市集方面，特朗普关税策略+俄乌媾和进展牵动市集神志，波动有所放大，本周MOVE好意思债波动率指数震憾上行，VIX好意思股波动率指数上行，标普500指数看跌/看涨期权比例下行。

4、好意思国降息追踪：扫尾2月21日，OIS市集预期好意思联储7月降息25bp概率约为85.6%，2025年降息39.7bp。好意思联储1月货币策略会议纪要领会，特朗普的初步策略提出激发了好意思联储对通胀上升的担忧，但愿在决定再次降息之前看到通胀方面的进一步进展。好意思联储官员口风仍偏紧，哈克暗意，现时经济情况支握暂时保握利率策略办法。鲍曼暗意，在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心；瞻望通胀将下降，但上行风险仍然存在。戴利暗意，策略需要保握紧缩，直到在通胀方面确乎取得了握续进展，在进行下一次赞助之前，但愿审慎行事。博斯蒂克暗意，仍瞻望本年将有两次降息，但存在很大的不笃定性。

市集弘扬

1、权利市集：国内股市市集往复活跃度进步，企业家茶话会提振市集神志，阿里巴巴2025财年第三季度收入和利润均超出预期，并公布刚劲的Capex招引，策略基调积极+AI产业催化激发科技行情进一步飞腾，科技、电信、数据中心等板块本周领涨。不外市集呈现分化格式，板块轮动昭彰，资金流入主要纠合在科技和医药。好意思股盘整震憾，特朗普关税策略+好意思联储表态偏鹰压制市集神志。财报季插足终末阶段，沃尔玛2025财年盈利不足预期+畴昔增长放缓，零卖股承压走跌。科技股弘扬不一，本周Meta，Amazon弘扬偏弱，超微电脑受益于AI服务器需求向好，涨势刚劲；2月19日，微软推出首款量子测度芯片，带动量子测度关系股票连结飞腾；英伟达股价在DeepSeek冲击回调后基本复原失地，市集再行评估AI基础步履远景。

2、债券市集：资金压力+股债跷跷板效应下，国内债市短期濒临顶风，资金面压力制约债市神志，税期+债基赎回导致短期改善幅度或相对有限，重迭股市往复关心飞腾，地产企稳以及国外不笃定性松驰，债市举座承压。好意思债收益率看守区间震憾，好意思国初请休闲金东谈主数、新屋开工等经济数据边缘降温，不外多位好意思联储官员暗意倾向暂缓降息，市集不雅望神志加剧。

3、商品市集：好意思元走软，基本金属价钱大量飞腾；特朗普关税策略+避险需求相沿下，黄金高位震憾；市集不息关注哈萨克斯坦、俄罗斯、OPEC+等供给不笃定性，原油价钱震憾上行。

4、外汇市集：好意思元震憾下行，非好意思货币无边走高，市集对俄乌媾和的预期升温，避险神志有所松驰，欧元下落走势得到缓冲。日本2024Q4GDP增速超市集预期，基本面向好推进日央行加息预期不息上升，日元弘扬强势。英国通胀超预期，推进英镑小幅走高。

后续关注

1、国内：十四届天下东谈主大常委会第十四次会议2月24日至25日在北京举行。

2、国外：特朗普政府策略，俄乌媾和进展，德国新一届联邦议会选举，2月26日至27日G20财长与央行行长会议举行，欧央行1月货币策略会议纪要，好意思股财报季；好意思国1月核心PCE，好意思国第四季度本体GDP年化季率修未必，好意思国2月谘商会消耗者信心指数，好意思国1月耐用品订单，好意思国1月新屋销售总额，好意思国至2月22日当周初请休闲金东谈主数，欧元区1月CPI，欧元区2月工业景气指数。

风险教导

1）好意思国通胀再行超预期。若好意思国通胀迟迟不见昭彰缓解，可能导致好意思联储加息幅度超预期，激发寰球风险金钱回调；

2）地缘关系握续病笃。地缘浮松应归于“影响首要但难于预判”一类，地缘场面与嘱托转机须臾万变，只可作念握续追踪和预案，而不可奴隶神志作念投资有策画。

本文源自：券商研报精选开云体育