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大疆在农业范畴最具竞争力的敌手广州极飞科技股份有限公司(以下简称“极飞科技”)，再次站在了本钱阛阓的大门口。

在低空经济大热布景之下，停止A股科创板IPO三年后，扭亏为盈的极飞科技采选转战港股。

银莕财经贯注到，濒临愈发浓烈的阛阓竞争和国际生意中的不确信性，极飞科技吸收降价和缩减开支以霸占阛阓，并一度杀青事迹的大增和扭亏。不外，研发用度握续削减下，以价换量计策能收效多久，还有待时候磨练。

01

以价换量杀青扭亏

极飞科技成立于2012年，但永久处于蚀本状态。凭证2021年在科创板递交的招股书清爽，驱散2021年6月30日，公司累计未弥补蚀本为2.24亿元，直到2024年终于杀青扭亏为盈。

据港股招股书表露，2022-2024年、2025H1，极飞科技营收分别为6.05亿元、6.14亿元、10.66亿元和7.45亿元，净利润分别为-2.54亿元、-1.33亿元、0.70亿元和1.30亿元。

不外，极飞科技的居品结构齐集化趋势也进一步加重。解释期内，极飞科技的农业无东说念主机收入占比从78.6%握续攀升至近9成驾驭，而无东说念主车、物联网等其他业务占比仅1成。

具体来看，2022-2024年、2025H1，农业无东说念主飞机营收分别为4.75亿元、4.99亿元、9.35亿元和6.63亿元，占比分别为78.6%、81.2%、87.8%和89%。农业无东说念主车、农机自驾仪、智能农场物联网居品、配件偏执他居品策画营收1.3亿元、1.15亿元、1.31亿元和0.82亿元，策画占比仅21.4%、18.8%、12.2%和11%。

值得贯注的是，极飞科技亮眼的事迹增长多倚恃以价换量。

就中枢居品农业无东说念主飞机而言，2022-2024年、2025H1，其平均售价分别为4.6万元/台、4.84万元/台、4.37万元/台和3.75万元/台，销量分别为10324台、10308台、21421台和17692台。

在售价飞腾的2023年，农业无东说念主飞机的销量下滑，而在降价的2024年及2025年上半年，销量杀青大幅飞腾。

举座来看，解释期内，极飞科技农业无东说念主机、农业无东说念主车、农机自驾仪、智能农场物联网居品的平均售价分别累计下落18.51%、6.70%、58.09%、84.27%。以价换量计策下，极飞科技2024年营收同比大增73.62%，但在2025年上半年却莫得连续高增长趋势，在价钱再次大降的情况下总营收同比增长率却只须2.05%。

需要贯注的是，从地舆区域辞别来看，2022-2024年、2025H1，极飞科技国内营收分别为4.59亿元、4.52亿元、6.95亿元和5.57亿元，占比分别为75.9%、73.5%、65.2%和74.8%；国际营收分别为1.46亿元、1.63亿元、3.71亿元和1.87亿元，占比分别为24.1%、26.5%、34.8%和25.2%，国际收入正在成为新的增长点。

不外，2025年4月起，好意思国对华无东说念主机居品加征关税最高至125%，现在虽暂停至11月，但若生意摩擦反复，极飞科技的国际阛阓情况或阻截乐不雅。

公司也在招股书中坦言：“咱们业务或销售居品地方国度扩充的生意规章，如生意壁垒、生意保护次第、入口规章及潜在新关税，可能会对咱们的业务、财务景色及筹处事迹产生要紧不利影响。”

02

研发用度率剧降

2024年极飞科技得以杀青扭亏为盈，除了以价换量外，雷同少不了降本增效的功劳。

2022-2024年，极飞科技的销售用度、行政用度、财务用度王人在减少，三年累计下落19.66%，策画用度率从25.12%“腰斩”至11.44%。

具体来看，2022-2024年、2025H1，极飞科技的销售及经销开支分别为8492.4万元、6279.8万元、6581.1万元和3058.0万元；行政开支分别为6506.7万元、4522.3万元、5488.3万元和2730.4万元；财务用度分别为236.0万元、159.9万元、171.1万元和92.3万元。

尤值得一提的是，极飞科技的研发用度也同步减少。2022-2024年、2025H1，研发用度分别为1.94亿元、1.60亿元、1.59亿元和0.78亿元，研发用度率分别为32.40%、26.06%、14.92%和10.47%，三年多的时候下落了近22个百分点，以致不足2018年15.18%的研发用度率水平。

在农业机器东说念主这个时期密集型行业，极飞科技天然通过裁减研发进入，在短期内普及了盈利施展，但经年累月或将极大影响企业竞争力。

即使极飞科技的农业机器东说念主以10.7%和18.0%的市占率占据了众人以及宇宙农业机器东说念主阛阓老二地位，但其与市占率第一的大疆还有很大的差距，后者众人市占率36.6%，宇宙市占率54.8%。尤其是跟着影石改进(688775.SH)、追觅等企业新进入无东说念主机赛说念，行业竞争更趋尖锐化。

且在握续降本之下，极飞科技向好的基本面并未能守护多久。

招股书清爽，2025年上半年，极飞科技的协议欠债从2024年末的3.53亿元暴减至2025年6月末的7898.5万元，环比降幅达77.62%；应收账款则由2024年末的682.3万元大增至3.13亿元，占营收的比例高达42.01%；筹办步履所得现款流量净额也从2024年末的1.90亿元减少至-0.54亿元。

恰在此时，极飞科技采选再冲刺本钱阛阓，这次港股IPO所募资金将用于研发农业机器东说念主居品、进一步扩张众人销售及就业蚁集、建立新总部和用作营运资金及一般公司用途。

03

产能诈欺率不足“打脸”当初的募投筹办

本色上，极飞科技早在2021年就曾闯关科创板。彼时，其所募资金用于数字农业智能制造基地神态、广州研发中心建树神态以及营销及就业体系建树神态。

其中，数字农业智能制造基地神态拟使用资金8.55亿元，占比超56%。据招股书清爽，该神态建成后，可新增产能7.4万套(台)。

彼时，公司产能诈欺率偏低，募资大扩产曾遭到阛阓质疑。2018-2020年、2021H1，极飞科技产能分别为1.16万套、1.66万套、2.00万套和1.23万套，产能诈欺率分别为60.37%、66.73%、76.51%和92.78%。其时，极飞科技就曾坦言，“公司举座产能诈欺率举座不高”，但依旧采选扩产，乃基于对阛阓需求快速增长以及对本身品牌有名度的判断。

天然未能上市胜仗，但极飞科技依然在随后的几年自行进行了扩产，仅仅扩产幅度大不如当初招股书募投神态的筹办主义。最新的港股招股书清爽，2022-2024年、2025H1，极飞科技的瞎想产能分别为2.07万、2.07万、3.72万和2.99万；产能诈欺率依旧不高，分别为71.0%、61.8%、84.8%和76.2%。

彰着，2021年时，极飞科技的产能预期过于乐不雅了。

诚如极飞科技所言，阛阓需求如着实不休增长。数据清爽，2023年国内无东说念主机阛阓限度达到773.3亿元，2018-2023年复合年增长率为30.34%。据北京研精殚力信息推敲机构预测，预测到2025年，中国无东说念主机阛阓限度将打破1200亿元，预测在2030年达万亿限度。

但水大天然鱼多欧洲杯体育，万亿赛说念的竞争不休加重。天眼查数据清爽，比年来，无东说念主机斟酌企业注册数目呈上升趋势，2024年新增注册企业超1200家，2025年以来已新增斟酌企业超1800家。现在我国有无东说念主机斟酌企业超3.6万家。